（原标题：MNC中报扫描｜ K药创收超142亿好意思元、HPV增长疲软九游会j9·游戏「中国」官方网站，默沙东急需下一个“网红”接棒者）

21世纪经济报说念记者季媛媛 实习生李嘉宇 上海报说念

7月30日，默沙东公布2024上半年功绩，总营收318.87亿好意思元，同比增长8%。默沙东制药业务收入284.15亿好意思元，同比增长9%。其中，中国区已毕收入35.34亿好意思元，占据默沙东全球市集12.4%的份额。研发参预为74.92亿好意思元，同比下落57%。

梳理默沙东的财报可见，Keytruda（帕博利珠单抗，K药）的表露依旧亮眼。上半年，K药营收达142.17亿好意思元，同比增长18%。凭证公开信息，作为将蝉联11年“药王”的修好意思乐拉下马的新晋“药王”，K药当今照旧获批了40个妥贴症，且还有新妥贴症在探索，市集可能还会连接增长。

但PD-1赛说念的市集竞争仍然锐利，一方面，O药与原土药企再鼎医药互助，以期挑战K药在中国市集的朝上地位；另一方面，K药的部分要道专利将在2028年到期，生物访佛药的涌入和国产PD-1的“出海”都将蚕食K药的市集份额。

K药除外，对默沙东营收孝敬最大的是GARDASIL/GARDASIL 9（HPV疫苗），但其在中国市集的销售额却有所下落。将来跟着更多HPV疫苗的涌入，市集将迎来更锐利的价钱战役。

有券商医药行业分析师对21世纪经济报说念记者示意，一方面，咫尺国内上市的HPV疫苗共有五款，而在研行将上市的产物就有八款。跟着供应量的增大，竞争策略逐步进入存量博弈阶段；另一方面，HPV疫苗的灵验期较长，跟着东说念主口增长速率趋缓，奢侈渐趋疲软。“跟着资源的重整与再参预，疫苗行业的出产力上升，相对应的商品价值就会下落。这也意味着疫苗布局企业需要挖掘新增长点。”

为此，默沙东亟需寻找下一个“接棒者”，以看护其市集指令地位。

PD-1赛说念竞争锐利

对默沙东而言，K药打下的山河谢绝暴戾。

PD-1/PD-L1查验点扼制剂是头部药企竞相追逐的热门范围之一，由于市集竞争锐利被业内称之为“内卷之王”。凭证IQVIA数据，当年五年，其表露昭着优于全球肿瘤市集，5年的复合增长率为45%，是肿瘤合座增长率的3倍。

不外，2023年这片“红海”却杀出了全球新“药王”，默沙东凭借“K药”Keytruda（帕博利珠单抗）将蝉联11年“药王”的修好意思乐拉下马。2023年，K药全年营收250.11亿好意思元，同比增长19%，这一数据卓绝了修好意思乐的功绩表露。2023年，修好意思乐已毕了144.04亿好意思元收入，但受到专利到期、生物访佛药收敛等成分影响，年销量急速下滑32.2%。

二是积极探索全病程管理。以客户为中心，提供病前预防、病中干预、病后康复等全生命周期保障和服务，有效延长患者生存期并提升生活质量，积极倡导健康生活方式。

为确保押金、租金按要求存入用于押金托管、租金监管的账户，《办法》规定押金按照住房租赁合同约定的押金支付时间、金额存入用于押金托管的账户；租金方面，单次收取租金数额超过3个月的，租金按照合同约定的租金支付时间、金额存入用于租金监管的账户。其中3个月租金部分在1日内划转至住房租赁企业账户，其余租金按月划转，每次划转金额为1个月租金。

谈及PD-1范围，就不得不提到默沙东和百时好意思施贵宝（BMS），因为分属二者旗下的Keytruda（K药）和Opdivo（O药）间的市集竞争是肿瘤免疫范围最锐利的战役。

BMS的“O药”和默沙东的“K药”两款PD-1扼制剂同在2014年取得好意思国FDA批准。获批前3年，O药销售额远超K药。为了赶超O药，默沙东开启无数临床教师，收敛扩大妥贴症，最终开拓了19项妥贴症，卓绝了仅有11项的O药。因此获批的第四年，K药销售额反超O药，奠定了K药在PD-1的实足地位。

据民生证券统计，K药在全球销售额逐年飞腾，而O药的销售额涨幅却停滞不前。具体来看，2019年至2022年，K药全球销售额区别为110.8亿好意思元、143.8亿好意思元、171.9亿好意思元、209.4亿好意思元，区别同比飞腾49.4%、52.8%、54.1%、58.4%；同时O药全球销售额80.1亿好意思元、79.2亿好意思元、85.8亿好意思元、82.5亿好意思元。

2024年一季度K药销售额69亿好意思元，同比增长24%；而O药销售额21亿好意思元，同比下落 6%，K药营收是O药的3倍。凭证7月26日百时好意思施贵宝（BMS）公布的2024年H1功绩，“O药”Opdivo（纳武利尤单抗）第二季度销售额增长了3%，达到近24亿好意思元，上半年销售额44.65亿好意思元。而K药上半年的功绩表露则更为强劲，二季度K药已毕营收72.2亿好意思元，同比增长16%，并以18%的增长速率达成上半年营收142.17亿好意思元。在双位数的高增长下，有业内东说念主士分析以为，K药本年八成能创造300亿好意思元的销售纪录。

不外，值得关爱的是，K药的部分要道专利将在2028年到期。一朝过了新药的专利保护期，生物访佛药涌入市集，“K药”的销售额、价钱就将“断崖式”下滑，其市集份额也将很快会被蚕食。

据不完全统计，限制咫尺，已有近10家药企的K药生物访佛药进入临床教师阶段。另据Clinicaltrials.gov网站的公示信息，包括安进、山德士、百奥泰、R-Pharm、Biocad以及Laboratorio ELEA在内的6家药企的K药生物访佛药王人连接注册或初始了Ⅲ期临床教师。

国产PD-1也在捏续布局国外以期在全球市集分一杯羹。咫尺，包括百济神州、恒瑞医药、君实生物、信达生物在内的国产上市PD-1单抗企业均已就PD-1产物进行过国外授权交游。以特瑞普利单抗为例，2023年内，君实生物与Dr. Reddy’s Laboratories Limited、Rxilient Biotech Pte. Ltd.就特瑞普利单抗在拉丁好意思洲、印度等多个市集达成买卖化互助。此外，该款产物也获好意思国FDA批准上市，得手打响国产PD-1闯关好意思国第一枪。

面对专利峭壁下安进、山德士等帕博利珠单抗生物访佛药的紧追不舍，以及诺和诺德减重降糖明星药物司好意思格鲁肽的加快追逐，默沙东的“药王”保卫战容不得其半点懈怠。

HPV市集增长乏力

除K药除外，对默沙东营收孝敬最大的是疫苗范围的GARDASIL/GARDASIL 9（HPV疫苗），二季度已毕24.78亿好意思元销售额，仅增长4%，上半年销售额达47.27亿好意思元，同比增长7%。

财报以为，主要增长原因是来自好意思国销售额的增长，这收获于较高的订价、需乞降大家部门购买方法。与旧年同时比拟，中国市集的销售额有所下落，很猛进度上对消了增长。

作为默沙东九价疫苗的国内独家代理，智飞生物一直依靠该疫苗在国内HPV疫苗市集独占鳌头。然则，智飞生物在2023年四季度就已呈现增收不增利的情况。年报数据骄傲，2023年，智飞生物代理产物的毛利率为25.68%，较2022年减少2.98个百分点。这一趋势在2024年一季度进一步清楚。本年一季度，公司营业收入同比增长2%，包摄于上市公司股东的净利润同比下落28.26%。而筹划活动产生的现款流量净额为﹣4.27亿元，同比下落310.92%，为上市以来同时新低。

更紧要的是，国内HPV疫苗是存量市集，跟着多个更高价次HPV疫苗临床进展鼓励，将来HPV疫苗的竞争将会愈加锐利。面对将来越来越多的九价HPV疫苗上市，价钱战八成一样在所不免。

凭证华泰证券研报梳理，咫尺二价疫苗与四价疫苗因为市集需求预期转弱、企业研发意愿不彊，国产企业中二价疫苗2家企业已上市、1家企业在临床，四价疫苗无企业上市、2家企业在临床。而九价疫苗是企业的竞争场合，万泰生物、上海泽润、上海博唯、康乐卫士、预测上市时候在2025~2027年，江苏瑞科与中慧元通则有望于2025~2027年上市，开启国产化波涛。

谈及咫尺HPV市集近况，上述分析师对21世纪经济报说念记者指出，提高疫苗接种率是一个包括个东说念主、市集、政府层面的详细话题，个东说念主层面需要有饱胀的奢侈意愿，这包括健康意志的晋升、奢侈技艺的晋升，要让奢侈者“有钱打、兴隆打”，需要加多奢侈者收入，并辅以大限度的健康老师活动和专科科普。此外，市集层面需要压低产物价钱并制定各别化策略；政府层面需要提供经济补贴或免费接种管事，缩短接种用度。可针对高风险群体提供相等支捏，并加多疫苗接种点，如社区病院、药店、移动接种车等，通俗公众就近接种。

“相等是在咫尺价钱战的布景下，企业要占据市集主导权，必须分析自己的产物定位究竟是高端、中端如故低端，老本比拟价钱究竟怎样，在此基础上采纳走廉价竞争或稳价各别化策略。且认定产物定位是‘回收现款流’如故‘占据政策领地’，并适四肢出一定割舍，从永恒角度妥贴本次降价波涛，迎合企业长久发展政策。”

寻找下一个“网红” 

K药竞争锐利，HPV增长发力，默沙东需要寻求新增长点。凭证年报，K药在2023年约占默沙东药品收入的46%，是毫无疑问的守旧性产物。怎样加快栽植接棒品种并减缓生物访佛药给K药带来的销售冲击，是默沙东濒临的紧要挑战。 

而咫尺，默沙东也正加大研发参预，积极探索新产物研发、妥贴症延迟以沉稳在肿瘤范围的朝上地位，ADC（抗体药物偶联物）板块药物的研发及买卖化被以为有望驱动新成长。

2024年4月，为了沉稳其ADC管线，默沙东文告以220亿好意思元收购第一三共的HER3-DXd、I-DXd、R-DXd三款ADC药物权利。公告称，两边就三个候选ADC药物达成了全球迷惑和买卖化契约，将在全球范围内共同迷惑和潜在买卖化上述候选ADC疗法。这是继2019年阿斯利康以69亿好意思元的总价拿劣等一三共的ADC药物DS-8201后，再度创下ADC交游纪录。亦然默沙东在与中国药企科伦博泰三次引入ADC药物交游总金额超百亿好意思元后又一大手笔布局。 

HER3比拟HER2和HER1（EGFR）具有更快的内化速率，更故意于ADC药物在肿瘤细胞内阐扬药效，提高调理恶果。 

然则，6月27日，第一三共和默沙东研发的HER3 ADC药物的上市苦求却因化学、制造和限制（CMC）问题遭FDA拒却。在6月18日，由于三名受试者因药物反作用示寂，宜联生物的/BioNTech的YL202/BNT326一期临床教师也被FDA叫停。

两款明星ADC接连际遇穷苦，意味着HER3赛说念的前程仍存在风险。不外，FDA并未对HER3-DXd的灵验性和安全性提议异议，整改好出产问题后，HER3-DXd仍将有望成为全球首款HER3 ADC药物。尔后续，ADC能否成为默沙东对外竞争利器，仍需时候及市集考据。

除了ADC，默沙东也在加快布局其他版本。4月16日，默沙东与Prometheus Biosciences（简称“Prometheus”）共同文告，以每股200好意思元的价钱收购Prometheus，收购总价约为108亿好意思元。Prometheus缔造于2016年，是一家处于临床阶段的生物时刻公司，收受精确医学体式发现、迷惑和买卖化用于调理免疫介导疾病的新式调理和补助会诊产物。其中包括炎症性肠病（IBD）相关药物，而这亦然不少药企争相布局的热门市集。

凭证GrandViewer Search的讲解，2018年IBD的合座市集限度为159亿好意思元，预测到2026年将保捏4.4%的年复合增长率。

“在采纳投资或研发技俩时，企业不仅要看单个技俩标前程，还要磋商总共产物管线的政策布局。举例，是否与公司的其他产物酿成协同效应，或者是否能增强公司在特定调理范围的竞争力。”IQVIA艾昆纬中国处治权术部发达东说念主陈劲豪对21世纪经济报说念记者指出，公司在采纳新增长点时需要作念出飞速而武断的有蓄意。若是市集匹配度高且预测ROI精良，就应任重道远参预资源。反之，若是匹配度欠安或风险过高，则应实时转机或废弃该技俩。

毕竟，任何一个投资技俩，都需要进行素雅的财务分析以预测其潜在的酬报率，而默沙东能否找到K药的接棒者，也需市集考据。  

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